金岩石专论中国经济与财富机会 - 江苏省工商联五金机电商会

金岩石专论中国经济与财富机会 发布时间：2017-03-05 12:33:36，阅读次数：991 [优化][原稿] 更多

3月3日下午，由南京市委宣传部、市委统战部主办，市工商联承办的“金陵工商讲坛”第九讲在钟山宾馆黄埔厅开讲。中国政法大学教授金岩石作了《中国宏观经济：产业结构优化与经济增长》专题报告，中共南京市委统战部副部长、市工商联党组书记毛卫华主持报告会。专业精深、诙谐幽默的报告引人入胜，现场频频掌声雷动，与会300多位企业家纷纷表示受益匪浅。江苏省工商联五金机电商会秘书长顾平参加了报告会。

近几年中国经济增速放缓在一定程度上引发了一些悲观情绪，金岩石在报告开始就开门见山地指出：“随着高速增长阶段的完成，中国经济近年来正迅速完成转型。大家要看到黑暗中的光明，经济转型的方向在哪里，未来几年的财富机会就在哪里，产业结构优化也必将为企业带来更多的机遇。”

金岩石说，他曾经无条件接受过投资+出口+消费这“三驾马车”驱动经济增长的理论解读，但他后来意识到，决定一国经济发展的最终驱动力有三：劳动力供给、要素生产率、制度性改革。

　　从劳动力供给的因素看，我们会看到人口红利与城市化。由于农村廉价劳动力的充足供给，工业化和城市化获得了低工资优势。从要素生产率的因素看，我们会看到民营经济和企业家阶层的崛起，各种类型的商业创新促进了全要素生产率的提升。从制度性改革的因素看，我们会看到市场化的力量正不断矫正和改良旧体制，使经济增长受益于改革红利。相比之下，投资/出口/消费是经济发展的表层因素，只是评价国民经济发展的统计指标体系，其意义在于帮助我们理解经济发展中的问题和风险。

　　从投资/出口/消费的GDP占比看，2007年是一个转折点，“三驾马车”转变为“双轮驱动”。2007年以来，净出口的经济贡献度或为负贡献，或为零贡献，而投资+消费是过去5年经济增长的两只轮子，各占50%左右。于是有人说，为保持经济的稳定和均衡增长，必须保持较高的投资率，让投资的经济增长贡献度达到50%以上。或许是在这样的指导思想下，形成了一个举债投资驱动的经济增长模式。中国经济的债务总额与GDP之比在2007年不到150%，到2013年底，这个数字达到230%！

　　过去5年，举债投资的经济增长模式改变了市场与政府的相对力量。粗略计算如下：投资可分为三部分，民营企业、政府投资和国有企业，显然，政府加国企的投资贡献度远高于民营企业。换一个角度看，在总负债中，民间负债的GDP值约为25%，政府负债的GDP值约为55%，企业负债的GDP值高达150%，三者合计为GDP的230%。但是在企业负债中，国有企业的负债远高于民营企业。若把政府负债与国企负债加在一起，政府性举债投资的GDP贡献度必然远高于民营经济。结论是：举债投资的经济增长模式本质上是政府主导投资的增长模式。

　　在银行的贷款分类中，长期贷款通常以3—5年为限，由此推算，过去5年举债投资的贷款将陆续跨入偿还期，但所投资项目却将陆续进入追加投资阶段。因此，在银行贷款陆续到期之际，影子银行以理财产品等形态的融资活动急剧增长，银行对于其“优质客户”也不惜展期续贷，从而在政府及国有企业的融资圈内创造了一种“神模式”，如一副对联所云：“借新债，还旧债，债债不还；拆东墙，补西墙，墙墙不倒；横批：且借且珍惜！”

　　举债投资的经济增长模式还能走多远？关键因素是银行的储蓄率和央行的货币发行量。因为，贷款和贷款展期高度依赖于银行储蓄，尽管银行储蓄中的政府和企业贷款占比也很高，但主要还是居民储蓄。举债投资的贷款额一旦超过居民储蓄，会有发生危机的可能。化解危机的另一种方法是提高货币发行量，结果必将是资产泡沫或通货膨胀。由此看来，举债投资的经济增长模式已接近极限，因为商业银行的储蓄总额已接近负债总额，而中国的广义货币总量即M2已超过120万亿元！人民币的全球货币量占比已接近了30%！

　　在投资驱动主导的经济增长模式中，政府和国企主导的举债投资容易引起市场主导权的弱化，所以要逐步转向消费驱动主导的经济增长模式。不过目前政府消费已受到抑制，民间消费又很难提升。如果让投资的经济增长贡献度下降，从50%左右下降到30%—40%，经济增长可能会再减速，在未来2—3年内减到6%左右或将建立新的平衡！

在两个多小时的报告中，金岩石深入浅出地剖析了中国宏观经济的现状、发展趋势以及未来机遇。“我们注意到，在中国经济增长逐渐减速的过程中，第三产业占比已从2005年的39%提升到去年的50%多，未来几年会继续提升到60%。”金岩石分析，未来新经济发展的机遇一定在第三产业，金融、文化娱乐、软件信息、大健康、大旅游将成为“新五朵金花”，在这些领域一定会有一批新兴企业崛起。

金岩石简介：金岩石曾被媒体誉为“最强财经声音”，曾担任2009年央视年度经济人物评选委员会委员，独立经济学家、经济学博士、哈佛大学索罗斯基金学者。金博士现为新华指数公司首席经济学家，鑫星伊顿投资顾问有限公司责任公司CEO，上海交通大学海外学院金融研究所所长；北京大学汇丰商学院课程主任教授；受聘为中央二套经济频道特约评论员；2010年6月荣获中国证券市场20年“最具影响力人物奖”。被海内外媒体誉为“索罗斯的中国门徒”、“纳斯达克市场的活字典”。

据悉，“金陵工商讲坛”是南京市打造的三大精品讲坛之一，去年至今已连续举办九讲。